Dnes tu máme hospodársku vojnu – zajtra príde tá naozajstná so zbraňami v ruke?

Populárna téza od tridsiatych rokov 20. storočia spočíva v tom, že existuje prirodzený postup od menových vojen cez obchodné vojny až po skutočné vojny. História, ale aj analýza podporuje túto tézu.

Menové vojny neexistujú po celú dobu; vznikajú za určitých podmienok a pretrvávajú, kým nedôjde buď k systémovej reforme, alebo ku kolapsu finančného systému. Podmienky, ktoré spôsobujú menové vojny, sú príliš vysoký štátny dlh a príliš malý rast ekonomiky danej krajiny. Za týchto okolností sa krajiny pokúšajú ukradnúť rast od svojich obchodných partnerov tým, že zlacňujú svoje meny, aby podporili vývoz a vytvorili pracovné miesta súvisiace s vývozom.

Problém s menovými vojnami je ten, že ide o hry s nulovým, alebo dokonca s negatívnym sumárom. Je pravda, že krajiny môžu získať krátkodobú úľavu tým, že zdevalvujú svoje meny, ale skôr či neskôr ich obchodní partneri tak isto zdevalvujú svoje meny, aby získali výhodu z vývozu späť. Tento proces pingpongovej devalvácie živí seba samého pomocou kyvadlovej krátkodobej obchodnej výhody, ktorá sa prehúpa z jednej strany konfliktu k druhej strane a nikto sa už ďalej nepohne.

Po niekoľkých rokoch sa márnosť menových vojen stane zjavným a krajiny sa uchyľujú k obchodným vojnám. Tá pozostáva z represívnych ciel, vývozných dotácií a nekonečných obchodných prekážok.

Dynamika je rovnaká ako v menovej vojne. Prvá krajina, ktorá ukladá tarify voči tej druhej, dostáva krátkodobú výhodu, ale odvetné opatrenia nečakajú na seba príliš dlho a počiatočná výhoda sa vynuluje, pretože druhá krajina následne prijme obdobné tarify proti tej prvej. Napriek ilúziám krátkodobej výhody, v dlhodobom horizonte je všetko horšie. Pôvodný stav prílišného dlhu a príliš malého rastu nikdy nezmizne.

Nakoniec stúpa napätie, vytvárajú sa súperiace sa bloky a začína streľba. Strieľacie vojny majú často v pozadí nie celkom skrytú ekonomickú krivdu alebo logické dôvody.

Udalosti na začiatku 20. storočia sa začali s menovou vojnou, ktorá sa  začala vo Weimarskom Nemecku hyperinfláciou (1921-23) a potom sa rozšírila cez devalváciu vo Francúzsku (1925), devalváciou v Spojenom kráľovstve (1931), devalváciou v USA (1933) a ďalšími devalváciami vo Francúzsku a Spojenom kráľovstve (1936). Medzitým sa svetová obchodná vojna objavila po zavedení opatrení Smoot-Hawley (1930) a zavedení porovnateľných taríf zo strany obchodných partnerov USA.

Celé toto dejstvo vyvrcholilo vojnou zbraní v podobe japonskej invázie Mandžuska (1931), japonskou inváziou do Pekingu a Číny (1937), nemeckou inváziou do Poľska (1939) a japonským útokom na Pearl Harbor (1941).

Nakoniec celý svet bol zaplavený plameňmi druhej svetovej vojny a medzinárodný menový systém sa úplne zrútil až do konferencie v Bretton Woods v roku 1944.

Je možné tento vzor badať na udalostiach dneška?

Žiaľ, tá správna odpoveď sa javí, že áno. Nová menová vojna začala v januári 2010 s úsilím Obamovej administratívy podporovať rast USA slabým dolárom. Do augusta 2011 americký dolár dosiahol najnižší index v širokom reálnom spektre indexu Fedu. Ostatné národy prišli s odvetnými opatreniami a po “lacnom doláre” nasledovalo po roku 2012 “lacné euro” a “lacný jüan”.

A opäť: menové vojny sa ukázali ako slepá ulička!

Teraz začali obchodné vojny. Vo štvrtok 27. júla 2017 americký kongres prijal jeden z najsilnejších ekonomických sankcií proti Rusku. Tento zákon stanovil, že americké spoločnosti sa nemôžu zúčastňovať na ruských aktivitách bádania po náleziskách ropy a plynu v Arktíde. Ale šlo to ešte ďalej a bolo rozhodnuté, že zahraničné spoločnosti, ktoré obchodujú s Ruskom v prieskume Arktídy, budú vykázané z amerických trhov a amerických zmlúv.

Tieto nové sankcie predstavujú existenčnú hrozbu pre Rusko, pretože krajina je ťažko závislá od príjmov z ropy a zemného plynu, ktoré poháňajú jeho hospodárstvo.

Rusko prisľúbilo odvetu.

Medzitým sa začala dlho očakávaná obchodná vojna s Čínou. Je to obchodná vojna, ktorou prezident Trump hrozil počas celej doby prezidentskej kampane. Napriek tomu, Trump po zložení prezidentskej prísahy neurobil nijaké opatrenie v spojitosti s čínskym obchodom a menovými praktikami: neoznačil Čínu za “manipulátora meny” a neuložil clá na čínsku oceľ a hliník, ktoré sú dumpingové na amerických a svetových trhoch. Dôvod, prečo Trump nekonal rýchlo, bol ten, že chcel, aby Čína pomohla čeliť USA severokórejským jadrovým zbraniam a raketovému programu. Ak by Čína vyvíjala tlak na Severnú Kóreu, Trump by sa s Čínou poradil ľahko.

Čína však nekonala: neurobila nič, čo by zmenilo správanie Severnej Kórey a neurobí to ani v budúcnosti. Trump už teraz nemá dôvod nekonať.

V pondelok 22. januára 2018 oznámil prezident Trump prudké 30% americké tarify (clo) na dovoz solárnych panelov a práčok. Sadzby neboli mierené iba proti Číne, ale Čína je zďaleka najväčším výrobcov solárnych panelov dodávaných do USA a jedným z najväčších výrobcom práčok. Takže, zatiaľ čo administrácia prezidenta môže tvrdiť, že tieto sadzby neboli špecificky zamerané na Čínu, presne opak je pravdou: boli.

Po tom, čo Americká vláda oznámila tarify na solárne panely a práčky, čínske ministerstvo obchodu vyjadrilo “silné znepokojenie” a povedalo, že  opatrenie “zhoršuje globálne obchodné prostredie”.

Prvého marca 2018 administratíva Trumpa oznámila plán na zavedenie ciel na oceľ a hliník. Plán vyrubuje 25% clo pre oceľ a 10% pre hliník. Hoci sa očakáva, že tarify budú platiť pre všetky krajiny, Čína bola určite v hľadáčiku. Trump plánuje podpísať obchodné opatrenie začiatkom marca a povedal, že opatrenia budú zavedené “na dlhú dobu”. Mimochodom, oznámenie prišlo v ten istý deň, kedy sa vyšší úradníci administratívy plánovali stretnúť s najvyšším ekonomickým poradcom Číny, Liu He-m.

Očakávam, že USA čoskoro označia Čínu za manipulátor meny, čo povedie k ďalším sankciám. Podobne ako v prípade Ruska, Čína nezostane ničím dlžným a zavedie odvetné sankcie v podobe taríf a zákazov amerických investícií v Číne.

Čína nedávno oznámila, že Čínska ľudová banka zvažuje zastavenie nákupu amerických štátnych cenných papierov do svojich rezerv. To by sa už nemalo považovať za bezprostrednú hrozbu, ale priam za výstrel z luku, ktorý naznačuje, ako by čínska odveta mohla vyzerať na zavedenie taríf alebo iných obchodných sankcií zo strany Spojených štátov.

Pripravte sa na celosvetovú finančnú vojnu medzi USA a Čínou!

Nemecko je tiež v hľadáčiku kvôli jeho obrovskému obchodnému prebytku. Trumpova administratíva už zrušila obchodnú dohodu TPP a oznámila Kanade, Mexiku a Južnej Kórei, že ich obchodné dohody musia byť opätovne prerokované.

V súčasnosti prebieha rozsiahla obchodná vojna. Tá potrápi trhy a bude hlavným protivetrom svetového rastu. Škaredo naberie na rýchlosti a svetová ekonomika súčasne zaznamená obrovské škody.

Dnes to celé vyzerá ako opakovanie 30. rokov 20. storočia. Ako Mark Twain poznamenal: “História sa neopakuje, ale často sa rýmuje.” Ďalej prichádza vojna proti Severnej Kórei, ktorá nevyhnutne zatiahne do konfliktu Rusko, Čínu, Južnú Kóreu a Japonska. A rozssah tohto konfliktu je už rovnocenný s Druhou svetovou vojnou.

Teraz je vhodný čas na zníženie vašej alokácie do akcií, zvýšenie alokácie do hotovosti na zníženie volatility a zvýšenie rezervy do zlata, ako bezpečného prístavu pre zlé časy.

S priateľským pozdravom

Zoltán Fehér